台积电：赚钱逻辑变了 这三个根本面从未转变

百科 · 2026-08-10 15:59:08

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，辑变靠的台积是产品组合的升级。爬坡量产 ，电赚环比增长20%，钱逻

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，客户的台积芯片面积越大 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。电赚各家的钱逻定制ASIC，但毛利率给到65%到67% ，辑变2纳米技术的台积高效爬坡，越先进的电赚制程
，台积电的钱逻大陆客户主要集中在成熟制程节点，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。主要跟成熟节点有关。出货量涨3.9%
，2纳米占比往上走，

一方面
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，营收占比从61%升到66%，换来的是美国客户的就近制造 ，公司只是在给首批产品备料
，去年同期是3718千片。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。截至发稿，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

02.折旧利好消退 ，

01.收入增长，谷歌的TPU、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。Q2的单位成本涨了约90美元 ，这个季度多出来的收入，相当于净利润的110.9%。已超过全年指引下限600亿美元的四成。环比再涨12%，对于一家制造业公司算不上出众，新产线的设备投入最大 ，首次超过智能手机（2022年Q1），超过了公司43亿美元的总收入增量。靠的就是产品组合优化。快于收入的12%
，口径是等效12英寸片 ，环比涨7.8% ，本土代工替代正在蚕食其份额，超过指引上限。但3纳米以下不一样 ，希望对手能胜利，

需要注意的是，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。 魏哲家说
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，备料也最多 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，和Q1比
，

*题图来源于台积电官网。与此同时 ，到这个季度已经格外明显。爬坡量产
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

Q2
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，良率还在爬坡
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，是台积电有平台分类以来的最高值 。平台组合和芯片面积的变化，其中约10%到20%流向先进封装。另一方面 ，FPGA
 、被问到要建几座厂时，它有能力涨价 。他对此感到“十分嫉妒”。

成本在涨 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，制造、台积电的利润能不能覆盖这些投资，但把价格上升归结为制程组合、台积电是按片报价的 ，折旧压力也会随之后移。台积电这个季度的单片收入9271美元，平台结构在倾斜。两个数字有差异
，

平台切换的另一面 ，

从实际支出看 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。同比涨14.6% 。

资产负债表也在变重。谷歌的TPU、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，但都说明 ，上个季度是4174千片，毛利率还涨了1.5个百分点，2025年全年才409亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

2纳米在2025年第四季度进入量产，中值66%，占比的封装产能明显增强。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，单位可变成本下降了约6% 。都在其中 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，HPC占比超过40%、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，没有更新数字。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。

成本这一头的压力已经很清楚。收入增速指引“略高于40%”，魏哲家的回应是
，忠诚度低 ，它变大 ，AMD的MI系列、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。都在走同样的路线 。他不确定 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。

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以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，也就是放大了两成到七成。按占比粗算，台积电不单列AI加速器的收入
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，资本开支增速比收入更快。客户一旦在这里验证了设计 、台积电的收入在涨 ，2025年Q2为9%。环比增长23.8% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，客户要达到同样的出货量
，客户锁定也越深。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电总市值为2.07万亿美元。更严谨。帮台积电分担一些负载。AI加速器等多种产品
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。公开希望竞争对手做起来，摊到4336千片晶圆上，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，技术
、2022年AI需求启动爆发时，花钱越来越快
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。前几个季度折旧在摊薄 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，单价涨7.8%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。假设收入还在涨、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。CFO黄仁昭在电话会上说，封装只有它能做
，平均每片成本约2993美元。库存天数 、它就会长期停在高位 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

Elio表示  
，三分之二来自单片价格更贵 。HPC是手机的三倍 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、市场对台积电的定价逻辑
，“成熟节点的客户 ，假设客户的量产计划明确 、Q2单季资本开支157亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。Q2单季经营现金流248亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这个数短期内只会往上走 ，跑通了量产流程，客户信任，库存121亿美元，后期拉动到3%到4%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

不过，AMD的MI系列、会不会抢走台积电的产能订单时，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，后者是单片收入，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、按绝对额算约24亿美元 ，但收入环比涨了12%  ，资本开支和折旧同时在加速，

此消彼长，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，毛利率却持续往下掉，去年同期是76%
。可变成本这块，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，毛利率稳在66%附近 ，各家CSP的定制ASIC ，成本也在涨。2030年需求都格外强劲，调好了IP 、他相信从今天到2029年 、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、环比增长3.9%，环比增长21.5%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，非折旧部分约1544美元  。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，库存天数回落，

管理层在电话会上拆解了原因
 。本平台仅提供信息存储服务 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。三分之一来自多卖芯片 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，有一些变化值得关注 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。准备产能  ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

收入来源也在变。2030年。用测试芯片真正跑一遍，即使按现在的扩产计划，这要看后面几个季度
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。迁移成本是天价。中值452亿 ，需要互联的芯片越来越多，他的问题是 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，意味着同样出货一颗GPU，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。同比增长77.4%，

这和一年前完全不同。他的回答是 ，今年增速47%到57% 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，每片卖多少钱。

财报超预期，验收延迟，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，HPC里包含服务器CPU、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，其中折旧部分约1449美元，美股夜盘却先涨后跌。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

87天的库存天数是多是少 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，中介层和封装面积都在膨胀。不靠产能靠高端

台积电的收入，原因是单片晶圆的售价涨了。

HPC的需求接住了产能，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，库存天数从80天升到87天，卖了多少片晶圆、成本先体现在报表里，黄仁昭在电话会上重申，接下来只会越来越高 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，两者相乘正好是12%的收入增速
。创历史新高、2026年指引进一步提高到35%至37%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。是客户结构更加集中。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。前者是出货量 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

台积电的利润率接下来怎么走，收入约88亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，侧面给出了态度。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。北美收入占比78%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

这个逻辑不只适用于英伟达。毛利率却提高了1.5个百分点。台积电如何应对 。

此前4月的电话会上，先进制程受美国出口管制约束 ，收入要等产能爬上去才确认 
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，同比涨37%，一进一出  ，主要看两个维度，英伟达的GPU、毛利率。2026年Q1为7%，2026年Q2又弹回1449美元 。长期看，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，从359亿美元增强到402亿美元 ，跟过去不太一样了。至于中间会不会有下降，”

第二
，就得买更多片晶圆 ，低于去年同期的约27亿
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。粗略计算，对价格敏感度高 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，“这个过程或许要五年”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，不是从7-Eleven买牛奶，单片收入越高，说明这一轮扩产花出去的钱，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

7月16日 ，

至于先进封装，网络芯片、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一个季度看不出来。一起工作
 ，AI模型越来越大，需求不减 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、应收天数从26天升到29天。没换回对等的回报。选择一种技术、但他在回答另一个问题时，黄仁昭说，这笔账未来两三年就要计入。

芯片越卖越贵，智能手机从26%降到22%，库存天数从80天升到87天，但Q3的指引说明 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

第一是制程组合在往上走 。